近期,三一重工、徐工機(jī)械和中聯(lián)重科三大工程機(jī)械主機(jī)廠均發(fā)布2019年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告,業(yè)績(jī)均超預(yù)期:

1)三一重工:預(yù)計(jì)2019Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30億到33億,同比增加100%-120%,扣非歸母凈利潤(rùn)29億到31.5億,同比增加133.5%-153.6%。2)徐工機(jī)械:預(yù)計(jì)2019Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5億到11.5億,同比增加83%-121%。3)中聯(lián)重科:預(yù)計(jì)2019Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.5億到10.5億,同比增加126%-179%。

我們判斷業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因包括:

1)????2018H2推出的基建項(xiàng)目進(jìn)入密集施工期,且全國(guó)各省2019年基建規(guī)劃明確,高速公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)等為主要建設(shè)方向,有力支撐下游施工需求;

2)????銷售渠道繼續(xù)下沉,農(nóng)村市場(chǎng)貢獻(xiàn)重要增量,具體表現(xiàn)為小挖銷量增速持續(xù)領(lǐng)跑、短臂泵車銷量高增長(zhǎng)以及小噸位的汽車起重機(jī)增長(zhǎng);

3)????Q1國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)市占率提升超預(yù)期,一季度小挖、中挖、大挖國(guó)產(chǎn)化率分別為71.68%、60.30%、51.08%,較2018年分別提升1.86pct、2.62pct、6.57pct,尤其中大挖國(guó)產(chǎn)化率大幅提升帶動(dòng)主機(jī)廠盈利能力提升;

4)????后周期的起重機(jī)和混凝土機(jī)械開始發(fā)力,保持較高增速,有力支撐業(yè)績(jī);5)主機(jī)廠資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)基本完成,毛利率恢復(fù)和費(fèi)用率下降帶動(dòng)盈利彈性加速釋放;

對(duì)后市的看法:

1)????3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期,利好基建與地產(chǎn)投資,目前了解到中挖銷量增速有回暖跡象,或預(yù)示房地產(chǎn)新開工有所回暖;

2)????剔除超強(qiáng)春節(jié)效應(yīng)影響,Q1小松挖機(jī)開機(jī)時(shí)間僅同比略降2.10%,考慮到小挖市占率下滑較為明顯,因而對(duì)下游施工量并不悲觀;

3)????龍頭三一Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期,對(duì)標(biāo)全球龍頭卡特比勒,估值仍具有吸引力,有望領(lǐng)漲并帶動(dòng)板塊行情;

4)????起重機(jī)龍頭徐工機(jī)械業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),疊加科創(chuàng)板和國(guó)企改革主題催化,建議重點(diǎn)關(guān)注。

投資建議:

1)????核心主機(jī)廠:基本面改善+估值提升帶來(lái)戴維斯雙擊,重點(diǎn)推薦三一重工、徐工機(jī)械,建議關(guān)注柳工、中聯(lián)重科;

2)????核心配套企業(yè):重點(diǎn)推薦恒立液壓,預(yù)計(jì)一季報(bào)高增長(zhǎng),同時(shí)關(guān)注艾迪精密等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:基建投資落地不及預(yù)期,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,原材料價(jià)格波動(dòng)等。