2019年一季度業(yè)績公布前屬買入點(diǎn)。工程機(jī)械和重卡板塊在今年一季度銷售勝預(yù)期推動下跑贏大市。我們預(yù)期上升趨勢將持續(xù)，因(1)股價上行獲盈利增長支持，而現(xiàn)時平均估值約10倍2019年預(yù)測市盈率，并不；昂貴；(2)今年一季度盈利公布將成為下一個股價催化劑。中聯(lián)重科(1157 HK，買入，目標(biāo)價：5.83港元)和三一重工(600031 CH，未評級)最近公布了強(qiáng)勁的一季度盈利預(yù)喜(分別同比增長126-179%和100-120%)。我們預(yù)計(jì)三一國際(631 HK，買入，目標(biāo)價：4.52港元)和濰柴動力(2338 HK，買入，目標(biāo)價：16.2港元)在銷售增長強(qiáng)勁下將分別于4月18日和26日公布強(qiáng)勁的一季度業(yè)績。此外，我們認(rèn)為中國重汽(3808 HK，買入，目標(biāo)價：21.5港元)亦將成為受惠者(盡管重汽不會公布季度業(yè)績)。我們上調(diào)濰柴和中國重汽的盈利預(yù)測和目標(biāo)價。

工程機(jī)械銷售增長穩(wěn)固。今年一季度中國主要生產(chǎn)商的挖掘機(jī)銷量同比增長25%至74,779輛，占我們?nèi)觐A(yù)測24.2萬輛的31%。汽車起重機(jī)的需求尤其強(qiáng)勁，今年首兩個月的銷量同比增長59%(3月數(shù)據(jù)將于4月下旬公布)，主要由于汽車起重機(jī)的復(fù)蘇周期晚于路面機(jī)械。我們繼續(xù)相信強(qiáng)勁的基建活動、正常的更新替換周期、以及地方政府淘汰老舊機(jī)械的政策所帶來的額外替換需求，將進(jìn)一步支撐上行周期。我們估計(jì)更新替換需求占未來需求的70-80%。

重卡需求較預(yù)期更具韌力。3月份重卡在國內(nèi)的銷量同比增長7%至14.9萬輛，帶動今年一季度整體銷量同比增長約1%， 主要由于工程重卡和天然氣重卡需求強(qiáng)勁。我們維持高于市場的預(yù)測，相信全年卡車銷售可達(dá)110萬輪(同比僅下降<3%)。我們重申未來數(shù)年多達(dá)300萬輛國標(biāo)III卡車將被淘汰，繼續(xù)支持重卡的更新需求(約占年銷售的80%)。

企業(yè)行動提供額外催化劑。我們認(rèn)為山東重工集團(tuán)(濰柴母公司)和中國重型汽車集團(tuán)(中國重汽母公司)之間的合作將逐步為濰柴和中國重汽帶來更多的協(xié)同效應(yīng)。我們已開始看到合作帶來的變化，如中國重汽推出搭載有濰柴發(fā)動機(jī)的新型重卡和輕卡。此外，我們預(yù)計(jì)中國重汽將大幅降低運(yùn)營費(fèi)用率。至于三一國際，我們期待母公司三一集團(tuán)為其提供業(yè)務(wù)拓展上的支持，助其轉(zhuǎn)型為采礦和港口物流設(shè)備制造商。這些因素均有助支持估值。